Robert C. Merton：如何度过一个“良好的退休生活”
发布时间：2021-10-11 09:25:26 作者： 来源：中国银行保险报网
□Robert C. Merton
我对中国寿险业的未来很乐观，但养老保险系统面临的挑战仍然十分艰巨，这是一个全球普遍存在的问题。
传统的养老保险模式包括DB（收益确定型）模式和DC（缴费确定型）模式。DB模式下，养老金计划参与者在退休后领取的金额是事先确定好的。DC模式下，参与者到退休年龄为止，一共向养老金缴多少费是确定的，退休后可以领取的金额则是不确定的。这对于实现老有所养来说并不是成本可持续的方案。未来，在养老支出这方面，个人承担的部分将会变得更多，寿险公司提供产品和服务是破解养老困境必不可缺的。
DC模式作为国家养老保险系统的补充，近几十年来的表现一直很不错，但我们还有很长的路要走。如果你要打造一个全新的养老保险体系，就不要太执著于过去，要放眼未来。
在着手设计养老保险产品之前，首先要问自己一个问题，我们的目标是什么？我们的目标是让人们过上良好的退休生活。那什么是良好的退休生活呢？如果退休后你仍然能保持退休前的生活水准，那就是良好的退休生活。
需要说明的是，生活水准并不由你的财富总额决定，而是由现金流来决定的。你需要持续不断的现金流来维持生活，所以说我们的目标不是总财富，而是收入，这点是非常非常重要的。
Robert C. Merton
如果你打算着手打造一个养老保险体系，你需要注意一些关键性原则：
第一点，将能替代收入作为首要目标。如果我们的目标是良好的收入、良好的生活水准，那么设计的保险产品就需要在退休时能够替代收入。
第二点，准确地识别风险：考虑收入的波动，而不是回报率的波动。如果我们的目的是保障现金流，风险点则在于现金流的落差，而不是账户余额的波动。当我们在做投资决策和风险识别的时候，更加需要去关注收入在退休时的波动变化而不是总财富。
第三点，用合理资产配置策略来控制退休收入风险。
第四点，有效利用所有专用退休资产。这并不是要为所有客户做专业的财务规划，只需要专注于养老这个点上，专注于如何保障客户的退休生活。为了实现这个目标，我们需要关注哪些资产呢？其中包括国家养老系统的退休金，当然也包括企业年金。除了这些还有房产。从价值上说，房产是家庭最大的资产。当我们讨论退休资产的时候要尽可能看多看全。
第五点，基于每个养老账户的特性进行定制化。我们应当考虑到每个客户的诉求都是不一样的。目前，我们完全有条件实现大规模和低成本的定制化服务。
第六点，同时考虑市场与客户的情况变化。环境总是在变化，但我们的养老保险产品和服务会伴随客户的后半生10-40年的时间。所以需要考虑到产品体系变化，而不仅仅是市场变化，还需要考虑到个人情况变化，比如客户薪水上涨了，那么他的生活水准大概率会提高，他们的投资侧重跟个人目标也会随之变化。所以，任何成功的体系都需要考虑到这些变化。
第七点,实现客户完全不参与的情况下仍能保持高效运行。在缴费确定模式（DC）中，人们有自己的账户，并且他们会为自己账户上的决策承担风险。但事实上，大部分还在工作的人对这个并不关心，随便问一个三四十岁的人，他们的重心不会在养老上。他们明知道要为养老做些准备，但自己的重心仍然放在事业和家庭上。我们需要搭建这样的养老保险体系，即使客户全程不参与，不关注，它也能保持高效运作。作为体系的设计者和执行者，我们需要收集信息去做决策，比如收集客户的收入是否发生变化的信息等等，根据变化，我们可以随之调整策略，这个是可实现的。
第八点，仅仅给客户展示有意义的信息，提供有操作性的选项供客户做选择，客户更需要了解的是每种选择带来的后果。一般来说，在人们退休前10到15年，才会逐渐开始关注养老问题，但问题就在于，到了那个时候他们往往会觉得手足无措。因为客户经理经常会给他们展示回报率，介绍各种眼花缭乱的产品，提及股票、债券、复利等专业词汇，即使受过良好教育的人也听不太明白这些术语，大部分的人并不想以这种方式了解养老保险。
如何提高退休生活质量？答案基本上就这几种：他们可以选择现在存更多的钱，这样会导致生活水准下降，或者他们也可以选择晚点退休，或者承受更大风险（当你进行高风险投资时，期望回报确实会提高，你的预期回报会变多）。这三项总的来说就是多储蓄，多工作，多担风险。最后一点是充分发掘。这一点是在风险水平不变甚至更低的基础上尽可能地发掘现有资产的价值，其中当然包含年金。
第九点，投资策略必须稳健、成规模、低成本。需要特别强调下成规模这点，养老资金是一笔巨额的资金，如果将投保人的钱放入小规模投资就是在浪费时间，所以我们需要确保你的投资策略不仅仅要稳健、低成本，整个投资策略还需要成规模。
第十点，无缝衔接，方便灵活。养老其实是分两步走。在工作阶段，我们朝着目标努力，不断积累，获取资本。但这只是第一步，积累阶段；真正重要的是第二步，退休阶段。
在退休阶段，客户不再积累，取而代之的是支出其前半生的积蓄，这些积蓄足够让客户度过晚年生活。说到寿险业，年金是很好的选择，尤其是终身年金，它会为你的后半生提供很好的保障，尤其是对没有办法继续工作的人来说。
现实中逻辑是相反的：当人们年富力强的时候，根本不会去思考养老的问题，他们心里就没有这个概念。但到了临近退休时，又产生了别的问题，这个问题在于他们需要决定“我要不要买一个年金险呢？还是别的？”这是非常重要的抉择，尤其是临近退休的时候，这个选择会变得更加紧迫和困难，所以完备的养老保险体系需要尽可能做到无缝衔接。
（本文为诺贝尔经济学奖获得者、美国麻省理工学院管理学特聘教授Robert C. Merton在2021中国寿险业转型发展峰会上的演讲完整版）
□Robert C. Merton
我对中国寿险业的未来很乐观，但养老保险系统面临的挑战仍然十分艰巨，这是一个全球普遍存在的问题。
传统的养老保险模式包括DB（收益确定型）模式和DC（缴费确定型）模式。DB模式下，养老金计划参与者在退休后领取的金额是事先确定好的。DC模式下，参与者到退休年龄为止，一共向养老金缴多少费是确定的，退休后可以领取的金额则是不确定的。这对于实现老有所养来说并不是成本可持续的方案。未来，在养老支出这方面，个人承担的部分将会变得更多，寿险公司提供产品和服务是破解养老困境必不可缺的。
DC模式作为国家养老保险系统的补充，近几十年来的表现一直很不错，但我们还有很长的路要走。如果你要打造一个全新的养老保险体系，就不要太执著于过去，要放眼未来。
在着手设计养老保险产品之前，首先要问自己一个问题，我们的目标是什么？我们的目标是让人们过上良好的退休生活。那什么是良好的退休生活呢？如果退休后你仍然能保持退休前的生活水准，那就是良好的退休生活。
需要说明的是，生活水准并不由你的财富总额决定，而是由现金流来决定的。你需要持续不断的现金流来维持生活，所以说我们的目标不是总财富，而是收入，这点是非常非常重要的。
Robert C. Merton
如果你打算着手打造一个养老保险体系，你需要注意一些关键性原则：
第一点，将能替代收入作为首要目标。如果我们的目标是良好的收入、良好的生活水准，那么设计的保险产品就需要在退休时能够替代收入。
第二点，准确地识别风险：考虑收入的波动，而不是回报率的波动。如果我们的目的是保障现金流，风险点则在于现金流的落差，而不是账户余额的波动。当我们在做投资决策和风险识别的时候，更加需要去关注收入在退休时的波动变化而不是总财富。
第三点，用合理资产配置策略来控制退休收入风险。
第四点，有效利用所有专用退休资产。这并不是要为所有客户做专业的财务规划，只需要专注于养老这个点上，专注于如何保障客户的退休生活。为了实现这个目标，我们需要关注哪些资产呢？其中包括国家养老系统的退休金，当然也包括企业年金。除了这些还有房产。从价值上说，房产是家庭最大的资产。当我们讨论退休资产的时候要尽可能看多看全。
第五点，基于每个养老账户的特性进行定制化。我们应当考虑到每个客户的诉求都是不一样的。目前，我们完全有条件实现大规模和低成本的定制化服务。
第六点，同时考虑市场与客户的情况变化。环境总是在变化，但我们的养老保险产品和服务会伴随客户的后半生10-40年的时间。所以需要考虑到产品体系变化，而不仅仅是市场变化，还需要考虑到个人情况变化，比如客户薪水上涨了，那么他的生活水准大概率会提高，他们的投资侧重跟个人目标也会随之变化。所以，任何成功的体系都需要考虑到这些变化。
第七点,实现客户完全不参与的情况下仍能保持高效运行。在缴费确定模式（DC）中，人们有自己的账户，并且他们会为自己账户上的决策承担风险。但事实上，大部分还在工作的人对这个并不关心，随便问一个三四十岁的人，他们的重心不会在养老上。他们明知道要为养老做些准备，但自己的重心仍然放在事业和家庭上。我们需要搭建这样的养老保险体系，即使客户全程不参与，不关注，它也能保持高效运作。作为体系的设计者和执行者，我们需要收集信息去做决策，比如收集客户的收入是否发生变化的信息等等，根据变化，我们可以随之调整策略，这个是可实现的。
第八点，仅仅给客户展示有意义的信息，提供有操作性的选项供客户做选择，客户更需要了解的是每种选择带来的后果。一般来说，在人们退休前10到15年，才会逐渐开始关注养老问题，但问题就在于，到了那个时候他们往往会觉得手足无措。因为客户经理经常会给他们展示回报率，介绍各种眼花缭乱的产品，提及股票、债券、复利等专业词汇，即使受过良好教育的人也听不太明白这些术语，大部分的人并不想以这种方式了解养老保险。
如何提高退休生活质量？答案基本上就这几种：他们可以选择现在存更多的钱，这样会导致生活水准下降，或者他们也可以选择晚点退休，或者承受更大风险（当你进行高风险投资时，期望回报确实会提高，你的预期回报会变多）。这三项总的来说就是多储蓄，多工作，多担风险。最后一点是充分发掘。这一点是在风险水平不变甚至更低的基础上尽可能地发掘现有资产的价值，其中当然包含年金。
第九点，投资策略必须稳健、成规模、低成本。需要特别强调下成规模这点，养老资金是一笔巨额的资金，如果将投保人的钱放入小规模投资就是在浪费时间，所以我们需要确保你的投资策略不仅仅要稳健、低成本，整个投资策略还需要成规模。
第十点，无缝衔接，方便灵活。养老其实是分两步走。在工作阶段，我们朝着目标努力，不断积累，获取资本。但这只是第一步，积累阶段；真正重要的是第二步，退休阶段。
在退休阶段，客户不再积累，取而代之的是支出其前半生的积蓄，这些积蓄足够让客户度过晚年生活。说到寿险业，年金是很好的选择，尤其是终身年金，它会为你的后半生提供很好的保障，尤其是对没有办法继续工作的人来说。
现实中逻辑是相反的：当人们年富力强的时候，根本不会去思考养老的问题，他们心里就没有这个概念。但到了临近退休时，又产生了别的问题，这个问题在于他们需要决定“我要不要买一个年金险呢？还是别的？”这是非常重要的抉择，尤其是临近退休的时候，这个选择会变得更加紧迫和困难，所以完备的养老保险体系需要尽可能做到无缝衔接。
（本文为诺贝尔经济学奖获得者、美国麻省理工学院管理学特聘教授Robert C. Merton在2021中国寿险业转型发展峰会上的演讲完整版）
