震荡之下，不乏结构性机会

□记者 黄明明

近日，美国散户“大战”华尔街精英的事件引发外界广泛关注。连日来，在美国散户云集的Reddit论坛上，数以百万计的散户自发抱团捍卫游戏驿站的股价，他们号召投资者不断购买这只股票，这也使得游戏驿站的股价短短几天内被炒到400美元。股价暴涨，让做空的华尔街基金遭到“血洗”。

A股二月开门红，“资金抱团”又一次成为刷屏的热词。散户抱团热烈气氛从海外市场蔓延到国内市场。下一步会如何？相聚资本总经理梁辉表示，市场全面向上或者趋势性向下均受到制约，中长期维度上大概率呈现震荡走势，主要的α预计仍来自行业的结构性机会。

展望后市发展，相聚资本分析，当前的宏观环境处于美林时钟所定义的“过热周期”，市场全面向上或者趋势性向下均受到制约，中长期维度上大概率呈现出震荡的走势。在这个阶段，经济会持续上升，但流动性会开始出现边际收紧，预计会至少持续到2021年的一季度。梁辉认为：“1月在流动性充裕以及居民购买基金热情高涨的环境下市场出现了较大幅度的上涨，其性质决定其持续性是比较差的。再叠加市场公认的‘好赛道’，目前估值水平都已经偏高，因此市场整体看来比较脆弱，一些风吹草动就可能会造成比较大的震荡。”

对于其背后的原因，梁辉分析，第一，宏观环境不支持市场出现比较大的持续性上涨；第二，前期上涨是由公募基金发行火爆所推动，但这是极其不稳定的；第三，从偏短期的维度上看，央行公开市场操作导致的流动性收紧一般只会是阶段性的，这是一个信号释放，进一步确定了流动性的拐点，直接导致市场出现了回调。

行业配置方面，相聚资本高级研究员彭文表示，现在A股是一个非常分裂的市场，很多大家看好的股票估值较贵，相对弱势的板块，其估值非常低。但股市整体的估值，现在仍处在中偏高的位置，从历史经验来看，信用是整体收缩的，A股估值抬升的空间也不是特别大，所以，主要的α仍来自行业的结构性机会。

相聚资本判断，经济向上的趋势预计会持续至2021年年中，其核心支撑包括消费及制造业的复苏，同时进出口也会延续较好态势，而房地产及基建虽然方向向下，但会维持一定的韧性。如果这一判断准确，则市场在上半年不会出现较大的风险，货币政策虽然开始收紧，但整体幅度可控，且没有大的通胀压力，市场整体呈现震荡走势，会有一些结构性机会。