曹德云：支持保险资金服务实体经济发展
发布时间：2020-07-20 09:13:06 作者：曹德云 来源：中国银行保险报网
取消保险资金财务性股权投资的行业限制，对保险机构的投资能力和风控能力提出更高要求，也意味着更大的市场责任和社会责任。
□曹德云
7月15日，国务院常务会议明确提出，将取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，社会各界反响十分热烈。此项政策的放开，在有效拓宽保险资金股权投资范围与空间的同时，将进一步激发保险资金运用的内在动能与潜力，无论对国民经济、实体企业及保险行业自身来说都将产生积极而深远的影响。
历史沿革
总体来看，保险资金的股权投资经历了从无到有、从试点到常态、从局部到整体，逐步拓展、持续完善、稳步增长的发展历程。大致分为三个阶段：
第一个阶段为试点探索期：2006年10月，原保监会发布实施《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，明确保险机构可以投资境内国有商业银行、股份制商业银行和城市商业银行等未上市银行的股权。当年12月，原保监会批准中国人寿投资渤海产业投资基金和入股南方电网。自此，保险资金正式开启了进入股权投资市场的新探索。此后，保险机构参股中国银联、中国人寿参与广发银行重组、中国人寿和中再投资国创母基金等逐步展开。在此阶段，保险资金股权投资范围相对局限，集中在金融机构股权及专项产业基金等风险较低、收益相对稳定的领域。
第二个阶段为快速发展期：2010年，原保监会正式发布《保险资金投资股权暂行办法》，允许保险资金投资未上市企业股权和私募股权基金。其中，保险资金直接投资股权范围包括保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业股权。随后在2012年，《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》将能源企业、资源企业、与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业股权纳入可投范围。在此阶段，保险资金股权投资全面开闸，股权投资规模快速扩大，成为保险资金运用中非常重要的资产类别，在优化保险资金配置结构、实现盈利模式转换的同时，深入渗透到国民经济发展的重点领域和关键环节。
第三个阶段为全面成熟期：此次国常会关于放开险资财务性股权投资行业限制，前期经历了银保监会的充分论证和政策铺垫。2018年，原保监会就修订后的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》向社会广泛征求意见，其中包括取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。2019年年初，银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》中明确，将加快研究取消保险资金开展财务性股权投资行业范围限制，规范实施战略性股权投资。此次股权投资范围的放开，赋予保险资金更多的竞争优势和发展空间，有效提升民营企业和中小微企业的金融可获得性，为实体经济和民生建设注入更多的动能与活力。
持续健康发展的良好势头
十几年来，保险资金股权投资始终坚持安全性、流动性和收益性的原则，实现了持续健康稳健发展。截至2019年末，保险资金运用余额18.53万亿元，同比增长12.92%，其中长期股权投资（含股权直接投资、间接投资及权益法记账的股票）合计1.87万亿元，占资金运用余额的10.1%，规模同比增长15.1%，财务收益率5.6%，规模增速及投资收益均高于行业整体水平，对改善保险资产配置效能发挥了重要而积极的作用。
从投资领域看，股权直接投资存量项目主要集中于非保险类金融企业、能源企业、医疗企业以及新型商贸流通企业等保险产业链扩展延伸领域；从资金来源看，寿险资金因其规模大、期限长等特征，较好契合股权直接投资的需求特征，投资金额占比达73.7%；从投资性质看，保险资金的股权投资以财务投资为主、战略性投资为辅的特征，持股比例50%（含）以下的项目占比逾九成，重大股权投资不足一成；从投资地域看，投资标的分布在27个省、直辖市、自治区（不含境外地区），以北京、上海、广东、湖北及浙江等经济相对发达地区为主。
积极意义
此次国常会明确取消保险资金财务性股权投资行业限制，对实体经济、资本市场及保险行业都将产生积极而深远的影响。
一是有助于实现资产与负债的均衡发展。在当前低利率环境持续和资产荒加剧的背景下，随着保险业资产规模的不断扩大，资产端和负债端的供需矛盾日益突出。此次放开财务性股权投资行业限制，将进一步扩大保险资金的投资渠道，丰富保险资金配置的资产组合，激发和拓展保险资金潜在的投资空间，通过对接负债端的收益、风险、久期及流动性等多元需求，实现资产负债的均衡发展。
二是提升保险资金跨周期抵御风险能力。保险资金本身具有规模大、期限长、来源稳定等特点，较好匹配了私募股权投资的需求特征，放开可投范围限制也顺应了国际保险资金配置趋势。由于固收等传统资产表现低迷，促使国际保险资金逐步提升股权投资等另类资产的占比。股权投资因其资产持有的长期性与稳定性，有利于改善保险资金长端利率曲线，以获取持续稳定的投资收益和资产增值回报，切实提升保险资金跨周期抵御风险能力。
三是丰富和拓展保险资金投资业态。目前，保险资金股权投资范围主要以金融、医疗养老、汽车服务等保险产业链延伸上下游企业为主。进一步放开股权直投的行业限制，在丰富资本市场的层次、优化融资结构与降低企业杠杆率的同时，引导保险资金投向互联网、高端制造、节能环保、生物医药等战略新兴产业，丰富保险资金投资业态的内涵与层次。通过发挥战略协同效应，不断促进标的企业市场、技术、资源、竞争优势和价值提升。
四是全面充分服务实体经济发展。股权投资是保险资金配置的重要发展方向，也是保险资金支持国家战略和产业发展、支持实体经济和民生建设、提升保险资金配置效率的重要渠道。放开财务性股权投资行业的限制，有助于保险行业更好地贯彻党中央、国务院和银保监会关于保险资金支持实体经济、构建经济转型升级、发展先进技术和先进制造业的战略部署，充分发挥保险资金作为长期、稳健、持续性资金的专业优势，切实助力实体经济和民生领域建设。
取消保险资金财务性股权投资的行业限制，对保险机构的投资能力和风控能力提出更高要求，也意味着更大的市场责任和社会责任。面对保险资金投资范围的持续开放，保险机构应进一步提升自身能力建设，强化风险责任意识，牢铸合规运营及风险管理的底线。中国保险资产管理业协会也将立足自身定位，积极配合银保监会配套实施办法的研究制定、落地实施，通过产品注册、项目对接、业务评价、风险监测及自律服务等多种形式，切实推动保险资金股权投资业务的健康持续发展。
（作者系中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长）
取消保险资金财务性股权投资的行业限制，对保险机构的投资能力和风控能力提出更高要求，也意味着更大的市场责任和社会责任。
□曹德云
7月15日，国务院常务会议明确提出，将取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，社会各界反响十分热烈。此项政策的放开，在有效拓宽保险资金股权投资范围与空间的同时，将进一步激发保险资金运用的内在动能与潜力，无论对国民经济、实体企业及保险行业自身来说都将产生积极而深远的影响。
历史沿革
总体来看，保险资金的股权投资经历了从无到有、从试点到常态、从局部到整体，逐步拓展、持续完善、稳步增长的发展历程。大致分为三个阶段：
第一个阶段为试点探索期：2006年10月，原保监会发布实施《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，明确保险机构可以投资境内国有商业银行、股份制商业银行和城市商业银行等未上市银行的股权。当年12月，原保监会批准中国人寿投资渤海产业投资基金和入股南方电网。自此，保险资金正式开启了进入股权投资市场的新探索。此后，保险机构参股中国银联、中国人寿参与广发银行重组、中国人寿和中再投资国创母基金等逐步展开。在此阶段，保险资金股权投资范围相对局限，集中在金融机构股权及专项产业基金等风险较低、收益相对稳定的领域。
第二个阶段为快速发展期：2010年，原保监会正式发布《保险资金投资股权暂行办法》，允许保险资金投资未上市企业股权和私募股权基金。其中，保险资金直接投资股权范围包括保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业股权。随后在2012年，《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》将能源企业、资源企业、与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业股权纳入可投范围。在此阶段，保险资金股权投资全面开闸，股权投资规模快速扩大，成为保险资金运用中非常重要的资产类别，在优化保险资金配置结构、实现盈利模式转换的同时，深入渗透到国民经济发展的重点领域和关键环节。
第三个阶段为全面成熟期：此次国常会关于放开险资财务性股权投资行业限制，前期经历了银保监会的充分论证和政策铺垫。2018年，原保监会就修订后的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》向社会广泛征求意见，其中包括取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。2019年年初，银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》中明确，将加快研究取消保险资金开展财务性股权投资行业范围限制，规范实施战略性股权投资。此次股权投资范围的放开，赋予保险资金更多的竞争优势和发展空间，有效提升民营企业和中小微企业的金融可获得性，为实体经济和民生建设注入更多的动能与活力。
持续健康发展的良好势头
十几年来，保险资金股权投资始终坚持安全性、流动性和收益性的原则，实现了持续健康稳健发展。截至2019年末，保险资金运用余额18.53万亿元，同比增长12.92%，其中长期股权投资（含股权直接投资、间接投资及权益法记账的股票）合计1.87万亿元，占资金运用余额的10.1%，规模同比增长15.1%，财务收益率5.6%，规模增速及投资收益均高于行业整体水平，对改善保险资产配置效能发挥了重要而积极的作用。
从投资领域看，股权直接投资存量项目主要集中于非保险类金融企业、能源企业、医疗企业以及新型商贸流通企业等保险产业链扩展延伸领域；从资金来源看，寿险资金因其规模大、期限长等特征，较好契合股权直接投资的需求特征，投资金额占比达73.7%；从投资性质看，保险资金的股权投资以财务投资为主、战略性投资为辅的特征，持股比例50%（含）以下的项目占比逾九成，重大股权投资不足一成；从投资地域看，投资标的分布在27个省、直辖市、自治区（不含境外地区），以北京、上海、广东、湖北及浙江等经济相对发达地区为主。
积极意义
此次国常会明确取消保险资金财务性股权投资行业限制，对实体经济、资本市场及保险行业都将产生积极而深远的影响。
一是有助于实现资产与负债的均衡发展。在当前低利率环境持续和资产荒加剧的背景下，随着保险业资产规模的不断扩大，资产端和负债端的供需矛盾日益突出。此次放开财务性股权投资行业限制，将进一步扩大保险资金的投资渠道，丰富保险资金配置的资产组合，激发和拓展保险资金潜在的投资空间，通过对接负债端的收益、风险、久期及流动性等多元需求，实现资产负债的均衡发展。
二是提升保险资金跨周期抵御风险能力。保险资金本身具有规模大、期限长、来源稳定等特点，较好匹配了私募股权投资的需求特征，放开可投范围限制也顺应了国际保险资金配置趋势。由于固收等传统资产表现低迷，促使国际保险资金逐步提升股权投资等另类资产的占比。股权投资因其资产持有的长期性与稳定性，有利于改善保险资金长端利率曲线，以获取持续稳定的投资收益和资产增值回报，切实提升保险资金跨周期抵御风险能力。
三是丰富和拓展保险资金投资业态。目前，保险资金股权投资范围主要以金融、医疗养老、汽车服务等保险产业链延伸上下游企业为主。进一步放开股权直投的行业限制，在丰富资本市场的层次、优化融资结构与降低企业杠杆率的同时，引导保险资金投向互联网、高端制造、节能环保、生物医药等战略新兴产业，丰富保险资金投资业态的内涵与层次。通过发挥战略协同效应，不断促进标的企业市场、技术、资源、竞争优势和价值提升。
四是全面充分服务实体经济发展。股权投资是保险资金配置的重要发展方向，也是保险资金支持国家战略和产业发展、支持实体经济和民生建设、提升保险资金配置效率的重要渠道。放开财务性股权投资行业的限制，有助于保险行业更好地贯彻党中央、国务院和银保监会关于保险资金支持实体经济、构建经济转型升级、发展先进技术和先进制造业的战略部署，充分发挥保险资金作为长期、稳健、持续性资金的专业优势，切实助力实体经济和民生领域建设。
取消保险资金财务性股权投资的行业限制，对保险机构的投资能力和风控能力提出更高要求，也意味着更大的市场责任和社会责任。面对保险资金投资范围的持续开放，保险机构应进一步提升自身能力建设，强化风险责任意识，牢铸合规运营及风险管理的底线。中国保险资产管理业协会也将立足自身定位，积极配合银保监会配套实施办法的研究制定、落地实施，通过产品注册、项目对接、业务评价、风险监测及自律服务等多种形式，切实推动保险资金股权投资业务的健康持续发展。
（作者系中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长）
