企业年金基金的市场风险管理

我国企业年金基金经过近10年的运作，追求绝对收益目标的管理模式得到了越来越多市场参与者的认可。而达成绝对收益率目标的核心环节之一是控制投资组合业绩所面临的风险。在投资管理过程中，年金基金面临各类风险，如市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险等。而市场风险是导致年金基金业绩波动的最重要原因之一，因此，控制市场波动给年金基金带来的业绩冲击，是达成绝对收益目标的重要环节。

管理过程

对年金基金而言，市场风险是指因市场价格因子的波动而导致基金业绩遭受损失的风险。

在市场风险管理的理论体系中，市场风险管理过程包括风险识别，风险计量，风险预防，风险监控，风险评估与调整等；在风险管理实践中，往往根据投资事件的发生过程把市场风险管理分成三个阶段——事前、事中和事后。一般情况下，风险识别，风险计量和风险预防，可以纳入风险的事前管理阶段；风险监控，可以纳入风险的事中监控阶段；风险评估，可以纳入风险的事后评估和调整阶段。实践中，这几个管理过程在各个阶段中交叉作用循环往复，共同达成管理市场风险的目标。

事前管理

市场风险的事前管理，主要包括三项内容——风险识别，风险计量和风险预防。

风险识别，是指识别市场风险的类型，辨别市场波动因子，对风险的影响程度进行初步评估。对年金基金而言，所面临的市场风险类型主要包括价格风险、利率风险等。所对应的市场波动因子包括：（1）股价、利率及其他金融产品价格的波动；（2）收益曲线的变动；（3）其他市场因素的变动。对于当前的年金基金来说，股票价格、债券价格的波动是造成年金基金业绩波动的主要原因。

风险计量，是指对市场风险进行定量分析。风险计量是市场风险管理的核心环节，直接决定了市场风险管理的有效性。对于年金基金来说，风险计量主要是计算投资组合中各类证券品种的波动对组合业绩造成的影响。实践中，往往通过假设年金基金组合的收益率分布服从某个正态分布，计算每个年金基金组合收益率的风险状况和波动范围，计算不同的业绩区间所对应的概率，为后续的管理环节提供重要数据支持。

风险预防，属于风险政策制定范畴，就是在风险计量以后，根据风险承受能力，对所面临的市场风险采取风险回避，风险转移，风险保留，风险防范与控制等内容。对于年金基金而言，风险处理的主要内容就是在风险计量的基础上，根据年金基金的风险承受能力，制定风险管理政策。如设定风险额度，制定风险预算和止损制度，与资产配置相结合，控制各类资产的头寸。

事中监控

市场风险的事中监控，主要指在交易过程对市场风险进行实时监控。根据风险事前管理所确定的风险管理政策，制定基金组合业绩波动范围预警制度，对各类市场波动因子设定波动监控指标。

市场风险的事中监控，主要是通过电脑风险监控系统来完成。在系统中建立风险预警模块和投资实时监控模块，可以实时提示年金基金组合的业绩变动情况，以及各个投资品种的波动情况。对超出风险设定额度的年金组合和投资品种，进行实时揭示和预警，有效控制年金基金业绩进一步下行的风险。

事后评估

市场风险的事后评估，主要指通过风险报告的方式，对风险管理实施的有效性进行评估，并在此基础上进行调整和改进。通过定期和不定期的方式，对已经发生的市场风险提交风险报告。提示市场风险造成的损失或潜在损失的金额、背景、过程、主观和客观原因，同时进行研究和分析。根据研究分析的结果，重新检视市场的识别、计量、监测、控制的一系列管理办法。

另外，可以通过增加压力测算和情景分析等技术手段，完善风险评估报告对基金组合所面临的市场风险的揭示，有利于投资经理和公司决策层对总体市场风险的了解。

管理协同

在企业年金市场风险管理的过程中，各个管理阶段也不必严格定义其发生的过程。具体来说，风险识别，风险评估和调整虽然分别在投资事前和事后完成，但是在事中监控的过程中，如果出现突发风险事件，风险管理人员需要及时进行识别并评估其可能潜在的影响，及时进行制定管控手段；而风险调整虽然主要是在事后完成，往往也需要与事前的风险计量相互作用。实践中，只有通过风险管理各个阶段协同作用和循环往复，才能真正达成更好地控制市场风险的目的。